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概要： 這是一家藥用玻璃瓶細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，去年，它的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5。5億元，和所有的隱形冠軍一樣，盡管它的單個(gè)產(chǎn)品好像微不足道，但就是這小小的玻璃瓶裝下了大生意?！ ∩綎|藥玻成立于1970年，一直以藥用玻璃制品作為主業(yè)，近40年的發(fā)展讓這家公司成為海內(nèi)最大的醫(yī)藥玻璃制造商。公司的模制瓶在海內(nèi)市場(chǎng)的份額達(dá)到驚人的70%以上。
這是一家藥用玻璃瓶細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，去年，它的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5。5億元，和所有的隱形冠軍一樣，盡管它的單個(gè)產(chǎn)品好像微不足道，但就是這小小的玻璃瓶 裝下了大生意。
山東藥玻成立于1970年，一直以藥用玻璃制品 作為主業(yè)，近40年的發(fā)展讓這家公司成為海內(nèi)最大的醫(yī)藥玻璃制造商。公司的模制瓶在海內(nèi)市場(chǎng)的份額達(dá)到驚人的70%以上。
醫(yī)改大步向前，在已經(jīng)宣布的國(guó)家基本藥物目錄中，化學(xué)藥品和生物制品部門(mén)合計(jì)200多種藥物，其中，打針劑品種達(dá)到100種，而山東藥玻主導(dǎo)產(chǎn)品模制瓶恰是為打針劑藥品提供包裝。跟著這些藥物在基層醫(yī)療衛(wèi)氣憤但愿構(gòu)被普及推廣，公司模制瓶業(yè)務(wù)將獲得大幅增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，醫(yī)改還將使得公司的其他業(yè)務(wù)獲得巨大的增長(zhǎng)空間，如丁基膠塞、棕色瓶、管瓶等。
因此，山東藥玻將成為醫(yī)改的重要受益公司之一，加上2008年底以來(lái)產(chǎn)品原材料價(jià)格大幅下跌，使得公司盈利能力顯著晉升。未來(lái)3年內(nèi)，跟著醫(yī)改的深入，公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)的良機(jī)。根據(jù)WIND資訊提供的機(jī)構(gòu)盈利猜測(cè)數(shù)據(jù)均勻值，2009年，公司營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到13。1億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1。7億元，每股收益達(dá)0。66元。到2010年，每股收益則有望達(dá)到0。78元。
目前，公司2009、2010年的猜測(cè)市盈率分別只有18。64倍和15。78倍，而醫(yī)療器械行業(yè)對(duì)應(yīng)的市盈率已經(jīng)分別達(dá)到28倍和20倍，山東藥?，F(xiàn)在的股價(jià)存在較大程度的低估。因?yàn)樯綎|藥玻的產(chǎn)品具有獨(dú)特性，且具備在細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，因此在行業(yè)市盈率的基礎(chǔ)上我們給予20%的溢價(jià)，即按照2010年24倍的市盈率，山東藥玻的公道股價(jià)應(yīng)達(dá)到18。8元，目前有約50%的上漲空間。
不亂增長(zhǎng)10年
受海內(nèi)藥用玻璃瓶的市場(chǎng)規(guī)模所限，從絕對(duì)額上看，山東藥玻的銷(xiāo)售規(guī)模在A股市場(chǎng)中并不算大，2007年該公司才突破10億元，去年達(dá)到了11。6億元，凈利潤(rùn)也是連續(xù)兩年超過(guò)億元大關(guān)，分別達(dá)到1。1億元和1。4億元。
但是，不亂是這家公司成長(zhǎng)的明顯特征，在過(guò)去10年中，山東藥玻每年都能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，兩項(xiàng)指標(biāo)的年復(fù)合增值率均達(dá)到20%。
難得的是，近年來(lái)，公司的盈利能力保持在較高水平。去年，公司毛利率達(dá)到29。3%，銷(xiāo)售凈利率則達(dá)到12。3%，前者與2007年持平，后者則大幅進(jìn)步了1。3個(gè)百分點(diǎn)，這在經(jīng)濟(jì)景氣低落的2008年顯得尤為不易。今年上半年，上述兩項(xiàng)指標(biāo)均繼承進(jìn)步，其中，毛利率進(jìn)步至31。3%，銷(xiāo)售凈利率則進(jìn)一步進(jìn)步至13。3%，顯示公司的盈利能力非常凸起，并未受到海內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的沖擊。
一方面，公司作為海內(nèi)藥用玻璃瓶市場(chǎng)據(jù)有率超過(guò)70%的龍頭企業(yè)，享有較高的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，這使得產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)受太大沖擊；另一方面，公司產(chǎn)品的主要原材料價(jià)格自2008年底以來(lái)都有很大的下降，輕質(zhì)、重質(zhì)純堿以及丁基橡膠的價(jià)格從去年底以來(lái)的最大跌幅均達(dá)到近50%，這晉升了公司的盈利水平。
在行業(yè)中具估值上風(fēng)
因?yàn)橥蛊鸬男袠I(yè)地位，因此，山東藥玻的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力在更大程度上受海內(nèi)藥用玻璃瓶的需求增長(zhǎng)決定。而作為一種藥品包裝物，藥用玻璃瓶的需求增長(zhǎng)不是孤立的，其增長(zhǎng)一定伴跟著海內(nèi)藥品市場(chǎng)的擴(kuò)大以及醫(yī)療器械需求的增長(zhǎng)。
由此看，醫(yī)改對(duì)山東藥玻的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)意義深遠(yuǎn)，公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪市場(chǎng)的空間已經(jīng)較小，繼承增長(zhǎng)只能依靠于擴(kuò)大整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模。
作為業(yè)績(jī)不亂的醫(yī)療器械行業(yè)，目前，A股市場(chǎng)給予的2010年行業(yè)均勻市盈率有20倍，顯示投資者看好醫(yī)改對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的業(yè)績(jī)提振作用。但是，山東藥玻的2010年猜測(cè)市盈率卻只有15倍，泛起顯著的低估，這應(yīng)是投資者的機(jī)會(huì)。
品包裝物，藥用玻璃瓶的需求增長(zhǎng)不是孤立的，其增長(zhǎng)一定伴跟著海內(nèi)藥品市場(chǎng)的擴(kuò)大以及醫(yī)療器械需求的增長(zhǎng)。
由此看，醫(yī)改對(duì)山東藥玻的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)意義深遠(yuǎn)，公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪市場(chǎng)的空間已經(jīng)較小，繼承增長(zhǎng)只能依靠于擴(kuò)大整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模。
作為業(yè)績(jī)不亂的醫(yī)療器械行業(yè)，目前，A股市場(chǎng)給予的2010年行業(yè)均勻市盈率有20倍，顯示投資者看好醫(yī)改對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的業(yè)績(jī)提振作用。但是，山東藥玻的2010年猜測(cè)市盈率卻只有15倍，泛起顯著的低估，這應(yīng)是投資者的機(jī)會(huì)。
