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概要： 不管是在紐約，還是在倫敦，也不管是在北京，還是在利雅得，只要你持有美元，你就不得不看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色行事，因?yàn)樗囊粋€(gè)政策，足以改變你財(cái)富的多寡，決定你將成為富翁，還是窮光蛋。最新的例證發(fā)生在3月18日。
去年7月15日，伯南克與保爾森在一起。美元該由這兩個(gè)人操縱嗎？
竇含章 作者文集
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)開(kāi)足馬力時(shí)，全世界都會(huì)因恐懼而顫抖。
不管是在紐約，還是在倫敦，也不管是在北京，還是在利雅得，只要你持有美元，你就不得不看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色行事，因?yàn)樗囊粋€(gè)政策，足以改變你財(cái)富的多寡，決定你將成為富翁，還是窮光蛋。最新的例證發(fā)生在3月18日。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣布將在半年內(nèi)收購(gòu)3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債，并購(gòu)買(mǎi)8500億美元與“兩房”相關(guān)的抵押債券時(shí)，全世界的市場(chǎng)參與者都認(rèn)為，這是美聯(lián)儲(chǔ)印鈔機(jī)將開(kāi)足馬力的信號(hào)。于是，在一片恐慌氣氛中，投資者紛紛賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)其它各類(lèi)資產(chǎn)，導(dǎo)致美元指數(shù)應(yīng)聲暴跌2.9%，創(chuàng)下二十多年來(lái)最大單日跌幅，而原油、黃金、銅等以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格則出現(xiàn)了暴漲。
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的巨大影響力來(lái)自美元。作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和最主要的貿(mào)易結(jié)算貨幣，美元在國(guó)際貨幣金融體系中占據(jù)著支配地位。全世界幾乎所有大宗商品都以美元為結(jié)算貨幣，無(wú)數(shù)人創(chuàng)造的無(wú)數(shù)財(cái)富也都儲(chǔ)藏在這小小的綠色紙鈔之中。美聯(lián)儲(chǔ)作為美元的發(fā)行機(jī)構(gòu)，通過(guò)控制美元的供應(yīng)量就可以間接操控全球市場(chǎng)，決定無(wú)數(shù)財(cái)富的價(jià)值和再分配。因此，美聯(lián)儲(chǔ)不同于世界上其它任何央行，擁有著影響世界經(jīng)濟(jì)的無(wú)上權(quán)力。
美聯(lián)儲(chǔ)能夠影響世界，但世界卻無(wú)法制約美聯(lián)儲(chǔ)。根據(jù)1944年布雷頓森林會(huì)議成立的國(guó)際貨幣基金組織，雖然被賦予了穩(wěn)定國(guó)際匯率、促進(jìn)會(huì)員國(guó)收支平衡等職能，但它卻始終未能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)形成真正的制約。當(dāng)1971年美國(guó)違背承諾，放棄美元與黃金的固定匯率時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織未能阻止；當(dāng)美國(guó)的財(cái)政和經(jīng)常賬戶(hù)雙赤字飛速膨脹，嚴(yán)重危害世界貿(mào)易平衡之時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織同樣無(wú)能為力。
1971年美元與黃金脫鉤以后，美聯(lián)儲(chǔ)把美元變成完全以美聯(lián)儲(chǔ)信用為依托的債券，可以不受任何約束地想發(fā)行多少，就發(fā)行多少。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)事實(shí)上已經(jīng)獲得了通過(guò)對(duì)供應(yīng)量的調(diào)控隨意操縱美元升值或貶值的絕對(duì)能力。在理論上，只要美國(guó)認(rèn)為有必要，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可以讓美元貶值成像津巴布韋元一樣的廢紙。
不受制約的權(quán)力，必定惹出禍患。美聯(lián)儲(chǔ)的“濫權(quán)”，最終引爆了席卷全球的金融危機(jī)。2001年以后，由于美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度使用貨幣手段刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，不恰當(dāng)?shù)夭扇￠L(zhǎng)期的低利率政策，導(dǎo)致美元不斷貶值，直接催生了房地產(chǎn)泡沫和金融衍生品的畸形爆炸式增長(zhǎng)。當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破滅時(shí)，危機(jī)沿著次級(jí)抵押貸款及其衍生品的鏈條迅速向全球金融市場(chǎng)傳導(dǎo)，其危害成幾何級(jí)數(shù)放大，直至將全球世界經(jīng)濟(jì)拖入大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
事實(shí)證明，由美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)美國(guó)一國(guó)利益操控美元的體制，已經(jīng)成為國(guó)際貨幣金融體系中，最不合理、最不公平、同時(shí)也是最危險(xiǎn)的制度缺陷。它不僅引發(fā)了國(guó)際金融危機(jī)，同時(shí)也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)構(gòu)成嚴(yán)重障礙。
為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，世界上要求改革現(xiàn)有國(guó)際貨幣金融體系的呼聲日漸高漲。影響較大的主張主要有三個(gè)：實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化、回歸金本位和在現(xiàn)有國(guó)際貨幣金融體系基礎(chǔ)上加強(qiáng)監(jiān)管。三者中，前兩者并不可行。
國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化的目的本來(lái)是降低單一儲(chǔ)備美元的風(fēng)險(xiǎn)，可是儲(chǔ)備貨幣多元化卻又帶來(lái)歐元、日元、英鎊或人民幣匯率波動(dòng)產(chǎn)生的新風(fēng)險(xiǎn)。如果將國(guó)際大宗商品價(jià)格結(jié)算貨幣多樣化，那么交易商就要買(mǎi)許多新賬本記賬，并在每天關(guān)心價(jià)格漲跌的同時(shí)，還要不斷在各種貨幣之間進(jìn)行換算，國(guó)際貿(mào)易和金融市場(chǎng)的交易成本必將因此大幅增加。
世界重回金本位同樣不現(xiàn)實(shí)。想一想，當(dāng)我們買(mǎi)一聽(tīng)可樂(lè)或一雙襪子時(shí)，店家卻要求我們支付0.012克黃金，這無(wú)疑將是一種既可笑又極不方便的生活。如果為了解決交易難題，再次將黃金與某種紙幣掛鉤，那么在美元與黃金脫鉤30多年后，世界上有哪一種貨幣有資格、有能力重新與黃金掛鉤呢？假設(shè)存在這樣一種貨幣，又如何保證這種貨幣不會(huì)重蹈美元的覆轍呢？
更重要的是，以美元為本位的國(guó)際貿(mào)易金融體系并非一無(wú)是處。在過(guò)去60多年的絕大多數(shù)時(shí)間，美元本位為國(guó)際貿(mào)易和金融體系的發(fā)展創(chuàng)造了便利條件，極大地促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易，推動(dòng)了全球化進(jìn)程。而且，經(jīng)過(guò)60多年的時(shí)間，美元已經(jīng)滲入世界經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)角落，無(wú)論是中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備，還是國(guó)際海員出海的工資，整個(gè)世界有無(wú)數(shù)財(cái)富都儲(chǔ)存在美元之中，如果美元本位被廢除，那就意味著世界上無(wú)數(shù)財(cái)富在轉(zhuǎn)眼間灰飛煙滅，全球經(jīng)濟(jì)也將被徹底推倒重來(lái)，其破壞力恐怕要遠(yuǎn)比現(xiàn)在的國(guó)際金融危機(jī)大得多。
因此，世界經(jīng)濟(jì)要想真正走出危機(jī)，只能是在現(xiàn)有國(guó)際貨幣金融體系上加強(qiáng)監(jiān)管。到目前為止，有關(guān)加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的主張大多停留在對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及跨境資金流動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管等方面，可是，這些措施都未觸及問(wèn)題的根本。筆者認(rèn)為，國(guó)際貨幣金融體系改革最核心的問(wèn)題就是如何“捆住”不受約束的美聯(lián)儲(chǔ)。
美聯(lián)儲(chǔ)控制著美元就等于控制了全球流動(dòng)性的閥門(mén)，如果不對(duì)它進(jìn)行有效監(jiān)管，而只加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，只能是舍本逐末，效果不彰。如何才能真正“捆住”美聯(lián)儲(chǔ)呢？筆者認(rèn)為，制約美聯(lián)儲(chǔ)的辦法，就是將其國(guó)際化，讓世界其它國(guó)家共同參與美聯(lián)儲(chǔ)的管理，使其變成真正意義上的“世界央行”。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化，將有利于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。其它國(guó)家參與管理，會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)兼顧國(guó)內(nèi)國(guó)際，有利于提升世界對(duì)美元的信心，有利于維護(hù)現(xiàn)有國(guó)際貨幣金融體系，有利于穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)，這將為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造條件。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美元地位的加強(qiáng)和鞏固，也符合美國(guó)自身利益。
其次，美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化符合世界發(fā)展趨勢(shì)。隨著全球化不斷推進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力不斷擴(kuò)大，它的每一個(gè)決策，都會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)造成重大影響?？墒桥c其權(quán)力不斷擴(kuò)大相反的是，其權(quán)威性卻日益下降。布雷頓森林體系建立之初，美元之所以被認(rèn)可為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)占當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)總量的一半還多?？墒墙裉?，美國(guó)占世界經(jīng)濟(jì)總量的比重已經(jīng)下降到不足25%。實(shí)力的相對(duì)下降，使美國(guó)的實(shí)力與美元的國(guó)際地位越來(lái)越不相稱(chēng)，嚴(yán)重影響了美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)威性，而國(guó)際化無(wú)疑有利于提高美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)威性。
再次，美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化有利于維護(hù)公正。世界上所有美元持有人都是美聯(lián)儲(chǔ)的債權(quán)人，如果美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)視債權(quán)人利益濫發(fā)美元，導(dǎo)致美元貶值，債權(quán)人資產(chǎn)受損，那是不公平的。當(dāng)前，美國(guó)依靠一己之力已經(jīng)無(wú)法將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉出泥潭，是中國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)不斷購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和各類(lèi)抵押債券，才使美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、物價(jià)穩(wěn)定、利率穩(wěn)定等政策目標(biāo)成為可能，讓這些在美國(guó)最困難時(shí)期幫助美國(guó)的國(guó)家參與美聯(lián)儲(chǔ)管理，完全公平合理。
美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化在法理上也并非不可解決。雖然美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化意味著讓渡部分貨幣**，但這種讓渡符合美元在國(guó)際市場(chǎng)的支配地位。如果哪個(gè)國(guó)家的貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，那么其央行的決策就會(huì)直接影響其它國(guó)家的利益，它理應(yīng)讓渡部分貨幣**。而讓渡部分貨幣**也不是沒(méi)有先例，歐元區(qū)國(guó)家事實(shí)上就已經(jīng)把本國(guó)的貨幣**讓渡給歐洲央行，這為美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化提供了良好的范例。
同時(shí)，自身的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)也有利于美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化。美聯(lián)儲(chǔ)的結(jié)構(gòu)非常特殊，它事實(shí)上是一個(gè)半公半私的準(zhǔn)公共機(jī)構(gòu)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系包括聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)和12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，這12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行又有4800多家買(mǎi)了股票的商業(yè)銀行股東。在這一體系內(nèi)，通過(guò)權(quán)力的分散，美國(guó)國(guó)內(nèi)各地區(qū)的利益都得到了照顧和體現(xiàn)。據(jù)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行官方網(wǎng)站介紹，目前已發(fā)行的美元現(xiàn)金，有三分之二在美國(guó)以外流通。那么，只持有三分之一美元現(xiàn)金的利益主體在美聯(lián)儲(chǔ)都有充分的發(fā)言權(quán)，為什么持有三分之二美元現(xiàn)金的其它國(guó)家不能在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系內(nèi)擁有股份，并參與管理呢？
在全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的今天，各國(guó)能否團(tuán)結(jié)協(xié)作，是世界經(jīng)濟(jì)能否戰(zhàn)勝危機(jī)的關(guān)鍵。如果國(guó)際貨幣體系繼續(xù)是由美聯(lián)儲(chǔ)坐莊、其它國(guó)家因持有美元而被迫參與的賭局，那么各國(guó)之間團(tuán)結(jié)對(duì)抗危機(jī)的意愿就會(huì)大幅削弱，對(duì)美元的不信任感也會(huì)日益加深，國(guó)際金融市場(chǎng)就仍將動(dòng)蕩不休，這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有百害而無(wú)一利。在此危難時(shí)刻，如果美國(guó)仍不能正視現(xiàn)實(shí)，那么美元逐漸被拉下神壇就不可避免。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)***23日指出，金融危機(jī)警示我們必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。***建議，應(yīng)當(dāng)著力推動(dòng)國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）的分配，建立起SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系；積極推動(dòng)在國(guó)際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)；積極推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn)，增強(qiáng)其吸引力；進(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式；SDR定值的一籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。如果這一提議能夠?qū)崿F(xiàn)，那么美元的全球支配地位必將逐漸走向衰落。（竇含章）
注：文中的美聯(lián)儲(chǔ)特指美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系，并非單指美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)。
